L'oeil de Jeremy

La valeur du Bitcoin

Avec le Bitcoin, principal avatar de la technologie de la blockchain, l’écosystème Internet a enfoncé un coin au cœur même du réacteur de la finance. Ses promoteurs envisagent même que la blockchain, et son application monétaire au bitcoin, se substituent au pouvoir monétaire régalien des États et de leurs banques centrales, et aux grandes monnaies qui dominent la scène financière mondiale depuis plus d’un siècle. Encore faudrait-il que le bitcoin ait la faculté de remplir les trois fonctions d’une monnaie, à savoir celles de moyen de paiement, réserve de valeur, et unité de compte. Ses fluctuations à la fois importantes et erratiques la disqualifient pour ce faire. Ainsi pour ses détracteurs, l’évolution des cours du bitcoin avec leur multiplication par près de 20 en 2017 ne ferait que traduire un phénomène de bulle spéculative. “Une bulle sur un actif se caractérisant par le fait que son cours s’éloigne de sa valeur fondamentale de façon significative, encore faudrait-il connaître la valeur fondamentale du bitcoin pour qualifier ce phénomène” Mais une bulle sur un actif se caractérisant par le fait que son cours s’éloigne de sa valeur fondamentale de façon significative, encore faudrait-il connaître la valeur fondamentale du bitcoin pour qualifier ce phénomène. Ainsi sur les marchés boursiers, certains investisseurs se trouvent en désaccord sur la valeur fondamentale d’une action, mais ils s’accordent sur ses déterminants, les flux qu’elle est susceptible de générer et le taux approprié pour les actualiser. L’exercice est déjà un peu plus difficile avec l’or, mais au moins celui-ci a des usages industriels et décoratifs. Rien de tel avec le bitcoin, qui n’est qu’une chaîne cryptographiée n’existant que par le consensus de ses multiples mineurs. Même si le bitcoin n’a pas aujourd’hui les attributs d’une monnaie, sa valeur pourrait-elle refléter l’anticipation de sa valeur future en tant que monnaie ? Et que pourrait être cette valeur future susceptible d’apporter un éclairage sur sa valeur fondamentale ? Une première approche se fonde sur le coût de production d’un bitcoin dans les fermes dédiées. Nécessitant une puissance de calcul démesurée et donc des centaines d’ordinateurs très puissants consommant énormément d’énergie, la production d’un seul bitcoin a un coût estimé à environ 1 000 euros. Une seconde approche consisterait à évaluer les économies que représenterait la généralisation de son utilisation. Celles-ci seraient immenses si l’on se réfère aux coûts que représentent les activités suivantes et qui seraient énormément réduits avec l’utilisation du bitcoin : le fonctionnement du marché mondial des changes (plus de 4 000 Mds échangés quotidiennement) ; l’intermédiation financière avec les frais de gestion et de tenue de compte des institutions financières ; les malversations sur cartes de crédit ; la production et la gestion des monnaies fiduciaires, etc. “Nécessitant une puissance de calcul démesurée et donc des centaines d’ordinateurs très puissants consommant énormément d’énergie, la production d’un seul bitcoin a un coût estimé à environ 1 000 euros” Une troisième approche consisterait à supposer que le rêve de ses promoteurs s’accomplisse et que la masse monétaire mondiale soit “libellée” intégralement en bitcoins. Dans l’état actuel du consensus de ses promoteurs sur le protocole de Nakamoto de 2008 (pseudonyme du ou des inventeur(s) de la blockchain et du Bitcoin), et de la technologie, le nombre de bitcoins atteindra le chiffre plafond de 21 millions vers 2050. La masse monétaire mondiale étant de 8 000 Mds$, on a vite fait de réaliser que le bitcoin a encore des marges d’appréciation. Si ces approches pour estimer la valeur fondamentale – si elle existe – du bitcoin apparaissent comme un simple exercice de “science” fiction, alors oui, le bitcoin connaît actuellement une bulle purement spéculative.